春節(jié)過后，新冠肺炎正繼續(xù)表現(xiàn)出令人不快的一面：疫情陰影下的股市呈現(xiàn)冰火兩重天的奇景：那邊廂是開市首日近三千只個股跌停，這邊廂則是醫(yī)藥公司股價高歌猛進紛紛漲停。

　　疫苗、口罩等概念股的漲勢盡在情理中，這一輪洶涌行情背后還有一股毫不意外的助推劑——“雙黃連”。

　　吹起雙黃連的泡沫

　　1月31日，《人民日報》披露稱：武漢病毒所與中科院上海藥物的研究團隊通過實驗室體外試驗證明，雙黃連有抑制新型冠狀病毒作用，下一步還需通過進一步臨床研究來證實。

　　若論帶貨能力，還得看它

　　消息引發(fā)的全國范圍搶購風潮，直接導(dǎo)致雙黃連線上線下瞬間斷貨。

　　雙黃連及其研究機構(gòu)，武漢病毒所與上海藥物研究所，均遭科研與醫(yī)療工作者猛烈批評，但這些都不妨礙兩天后市場瘋狂追捧雙黃連。放大燈團隊（ID：guokr233）注意到：2月3日和4日，“雙黃連概念股”哈藥股份、太龍藥業(yè)一字漲停。港股福森藥業(yè)，3日當天股價漲幅一度高達230%，收盤漲幅也達到41.11%。

　　這些公司股價憑什么瘋漲？位居國內(nèi)藥企前列的恒瑞醫(yī)藥，2月3日的動態(tài)市盈率為75.9倍，相比之下，太龍藥業(yè)、福森藥業(yè)當天動態(tài)市盈率都達到80倍左右，哈藥股份動態(tài)市盈率則達到驚人的1969.90倍。

　　泡沫兇猛。市盈率只是一個比較簡單粗暴的衡量標準。

　　藥從關(guān)外來

　　什么是雙黃連？它有什么特殊之處？它從哪里來？又經(jīng)歷了怎樣的發(fā)展軌跡？

　　雙黃連由金銀花（雙花）、黃芩和連翹三味中藥配伍而成，化裁自清代溫病學家吳瑭《溫病條辨》的“銀翹散”。

　　雙黃連的歷史并不算悠久，但在現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)信息中，也無法準確地指出究竟是何人、何時開發(fā)出這個如今家喻戶曉的方子。有文獻可考的歷史表明，雙黃連方劑產(chǎn)生于文革期間的東北地區(qū)——再準確一點，黑龍江哈爾濱，并且與現(xiàn)在的哈藥集團有著千絲萬縷的聯(lián)系。

　　在另外一篇河南太龍（雙黃連口服液的主要生產(chǎn)廠家之一）宣傳文稿中介紹，雙黃連湯劑起源于戰(zhàn)爭時期，后來，為解決藥品缺乏，制成注射液并在文革期間被巡回醫(yī)療隊廣泛應(yīng)用于下鄉(xiāng)臨床。

　　20世紀70年代初，哈爾濱醫(yī)科大學二附院從三味中藥
中提取制成無菌粉針劑[1]。1976年5月，在黑龍江舉行“中草藥交流現(xiàn)場會”上，鶴崗市推廣了使用雙黃連注射液治療小兒肺炎的嘗試[2]。

　　此后30年，雙黃連與黑龍江乃至東北地區(qū)的關(guān)系甚深。

　　在中國知網(wǎng)數(shù)據(jù)庫中查詢“雙黃連“，可以發(fā)現(xiàn)，自1977年起，在長達15年的時間里，幾乎所有論文——包括獸醫(yī)獸藥論文——都出自黑龍江省的科研與生產(chǎn)機構(gòu)。其中最早期的論文，正是將雙黃連注射劑用于治療小兒肺炎的臨床論文（時過境遷，雙黃連以及其它幾個常用的中成藥注射液，已被禁止用于嬰幼兒）。

　　值得注意的是，上海藥物研究所與武漢病毒所的“抗病毒研究”也不是首創(chuàng)，早在20世紀80年代末，雙黃連注射液對抗病毒的實驗就已有論文發(fā)布，其中一篇題為《雙黃連口服液抗呼吸道合胞病毒的實驗研究》論文[3]，被鐘南山院士在2005年前后的兩篇論文中被引用[4][5]。另外，關(guān)于雙黃連注射液引發(fā)過敏反應(yīng)的論文，也早在1991年就有簡短報道[6]——

　　“但筆者在所查閱的資料中還未發(fā)現(xiàn)有關(guān)雙黃連注射液出現(xiàn)過敏反應(yīng)之事，故報道出來以引起同仁的注意?！?/span>

　　雙黃連是什么時候走出東北、走向全國的？

　　1992年，一個特別的年份。在這一年，首批外省的雙黃連臨床病例論文發(fā)布，這些論文出自山東、安徽等地的醫(yī)院，采用哈爾濱中藥二廠生產(chǎn)的“雙黃連粉針劑“，進行了上百例臨床應(yīng)用。

　　雙黃連走出山海關(guān)，可能的原因，一方面是因為生產(chǎn)問題得到了解決——在九十年代初的論文中，兩個關(guān)鍵的產(chǎn)品批號在多篇論文中出現(xiàn)：由黑龍江省藥品檢驗所制造的，批號為890324的雙黃連口服液，以及由哈爾濱中藥二廠生產(chǎn)，批號為900616的雙黃連粉針劑。

　　而就是這個粉針劑，還帶來了另一方面的原因：在1992年上海某醫(yī)院的論文中[7]，提到一個很可能讓雙黃連走向全國的事件：第一屆雙黃連粉針劑學術(shù)研討會。

　　這可能就是早期醫(yī)藥營銷或“學術(shù)推廣”的一個鮮明案例。這本論文集，今天甚至還可以在舊書網(wǎng)站上以26元的白菜價買來一本。

　　為什么是1992年？

　　哈藥集團在1991年重組，哈藥控股進入資本市場，哈爾濱中藥二廠，正是1988年哈藥集團成立時并入哈藥集團的藥廠之一，在1991年改制后，又成為哈藥控股的分公司。隨后，哈藥控股成為中國第一家上市的醫(yī)藥企業(yè)。

　　此后，雙黃連就開始大步流星走向全國。

　　雙黃連注射劑創(chuàng)造過很多個第一，第一個能供靜脈使用的純中藥粉針劑，也是中國第一家上市藥企的重要產(chǎn)品。但市場無情，出了山海關(guān)的雙黃連，也要經(jīng)歷市場的考驗了。

　　河南：學習者、挖角者和競爭者

　　雙黃連發(fā)跡于東北地區(qū)，也順理成章地成為該地藥企的重點明星產(chǎn)品。到目前為止，國家藥監(jiān)局（NMPA）批準的85個國藥準字號雙黃連制劑中，東北地區(qū)拿下36個，而黑龍江一省獨占32個。

　　雙黃連奠定了哈藥集團崛起的基礎(chǔ)，但其它地區(qū)的雙黃連生產(chǎn)也在快速跟進，比如河南。

　　河南地區(qū)拿下了9個雙黃連制劑的國字號批文，還擁有金銀花的道地產(chǎn)區(qū)新密。并最終成就了兩家以生產(chǎn)雙黃連起家的上市藥企：鄭州的太龍藥業(yè)和淅川的福森藥業(yè)。

　　很可能是受到1992年哈爾濱中藥二廠舉辦的“第一屆雙黃連粉針劑學術(shù)研討會”的啟發(fā)，河南地區(qū)紛紛成立雙黃連藥企。太龍藥業(yè)（前身為鄭州竹林眾生）成立于1993年，通過從哈爾濱中藥四廠獲得雙黃連口服液轉(zhuǎn)讓權(quán)，并挖角其總工程師邢澤田（他也是首個雙黃連口服液專利發(fā)明人），開始雙黃連口服液的生產(chǎn)業(yè)務(wù)；福森藥業(yè)（前身為淅川制藥）成立于1995年；另一座位于河南開封的藥企河南天地藥業(yè)成立于1997年，除了生產(chǎn)醒腦靜注射液，也生產(chǎn)雙黃連口服液（如今，上市公司天士力集團持有其60%的股份）。

　　B端市場的強勁需求，導(dǎo)致金銀花的收購價不斷上漲。最難受的是哈藥股份，從2016年起，哈藥股份在連續(xù)三年的年報中，大談原藥材價格過高的問題。下圖是哈藥股份2018年報的原藥價格走勢，金銀花的價格從2016年的80元/公斤，一路漲到2018年180元/公斤以上的高位。

　　事實上，漲勢并未停止，放大燈團隊（ID：guokr233）查詢藥通網(wǎng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2020年2月初，最次等的金銀花（白花）的收購價也已經(jīng)高達175元/公斤，而最優(yōu)質(zhì)的青花則達到280元/公斤。

　　原藥材價格連續(xù)三年攀升、雙黃連口服液銷量下滑，導(dǎo)致整個行業(yè)都不景氣。哈藥股份2017年、2018年的雙黃連口服液產(chǎn)量分別同比下降17%和4.71%。2020年1月22日，哈藥股份發(fā)布《哈藥股份2019年年度業(yè)績預(yù)減公告》[9]稱，預(yù)期2019年凈利潤與上年同期減少2.7億元到3.1億元，同比減少78%到90%；福森藥業(yè)2019年半年報顯示，其雙黃連口服液與注射液營收下滑21%~44%。

　　面對連年上漲的原藥價格，藥企并非束手待斃。事實上，雙黃連生產(chǎn)商從2015年就試圖以“改變處方”的方式自救。

　　在座各位，可能沒喝過正宗雙黃連

　　從2015年開始，太龍藥業(yè)、哈藥股份就開始向國家藥典委員會提交申請，試圖將雙黃連口服液/膠囊處方中的金銀花改為山銀花。藥通網(wǎng)顯示，產(chǎn)自湖南的山銀花價格僅為90~105元/公斤（2020年2月數(shù)據(jù)），約為金銀花價格的一半。因此，修改處方的直接目的是降低生產(chǎn)成本。

《關(guān)于河南太龍藥業(yè)股份有限公司“雙黃連口服液”處方中金銀花變更為山銀花申請的公示》[10]，來源丨國家藥典委員會官網(wǎng)

《關(guān)于哈爾濱中藥四廠有限公司“雙黃連膠囊”處方中金銀花變更為山銀花申請的公示》[11]，來源丨國家藥典委員會官網(wǎng)

　　但金銀花本來就是雙黃連的主要成分，修改處方之后，雙黃連還是雙黃連嗎？

　　事實上，山銀花與金銀花之爭由來已久。2014年8月12日，湖南紀委官員陸群發(fā)微博，質(zhì)疑國家藥典委把主產(chǎn)自湖南的“南方金銀花”更名為“山銀花”的舉動，引發(fā)大規(guī)模網(wǎng)絡(luò)爭論。

　　但這場爭論并沒有給湖南面子。根據(jù)《中華人民共和國藥典》（2015年版一部）的規(guī)定，金銀花（LONICERAE JAPONICAE FLOS）的藥源，依然只有一個：忍冬科忍冬（Lonicera japonicaThunb。）的干燥花蕾或初開的花[12]。

　　2015版藥典一部依然將山銀花（LONICERAE FLOS）單列，其來源多達4個：忍冬科植物灰鏈毛忍冬（Lonicera macranthoidesHand。 -Mazz。）、紅腺忍冬（Lonicera hypoglaucaMiq。）、華南忍冬（Lonicera confusaDC。）或黃褐毛忍冬（Lonicera fulvotomentosaHsu et S.C.Cheng）的干燥花蕾或帶初開的花[13]。

　　根據(jù)2015版國家藥典一部的規(guī)定，無論雙黃連口服液[14]還是雙黃連膠囊[15]，用的都是金銀花，而非山銀花。

　　不過除了生產(chǎn)雙黃連的藥企，還有九芝堂、華潤三九（黃石）等其它藥企的處方更改申請。目前太龍、哈藥集團官網(wǎng)的雙黃連說明書依然使用的是金銀花。如果新版藥典收錄了修改后的處方，這些藥企就可以名正言順地改用山銀花生產(chǎn)雙黃連了。

　　但事實上，潛規(guī)則依然存在。根據(jù)我國藥典規(guī)定，衡量金銀花質(zhì)量的標志物是綠原酸。但金銀花（即忍冬）藤與葉中綠原酸的含量，反而比入藥的花蕾更高，因此不少藥廠甚至放棄昂貴的金銀花，直接使用忍冬藤、葉入藥。從綠原酸含量檢測來說，這個操作也挑不出毛病。

　　無論是換用山銀花還是忍冬藤葉，都意味著，你可能并不容易喝到正宗的雙黃連。

　　泡沫還能吹多久？

　　頗耐人玩味的是，就在
2月3日漲停當天，太龍藥業(yè)即拋出《關(guān)于股東集中競價減持股份計劃公告》[16]，宣布公司第二大股東通過集中競價交易的方式，減持其持有公司股份比例不超過公司總股本的 1.05%。盡管太龍藥業(yè)也通過《股票交易異常波動公告》[17]提示投資者注意減持帶來的風險，但A股市場似乎對這種股東逢高賣出的行為不以為意，減持公告次日上午，太龍藥業(yè)再次漲停。

　　哈藥股份同樣再次漲停。2月4日，哈藥股份動態(tài)市盈率達到驚人的2168.65倍。但身在港股的福森藥業(yè)，截至2月4日收盤，股價下跌12.72%。

　　雙黃連生于戰(zhàn)爭年代，而長于東北，而后在全國各地開花結(jié)果。但原藥價格持續(xù)走高，換藥之后是否能說服患者與市場，依然存疑。迄今為止，還無證據(jù)表明雙黃連對新冠肺炎有確切臨床療效，A股市場置事實于不顧，利用人們的恐慌心理，持續(xù)追高雙黃連概念股，無異于繼續(xù)拱高空中樓閣，吹大泡沫。

　　當狂熱的趨利心態(tài)控制人們的頭腦時，再高明的醫(yī)術(shù)，再清醒的科普都將無濟于事。

　　本文來自：放大燈（ID：guokr233）作者：一萌、普通醬