? ? ? ?民間資金，這是近期一些粉絲朋友常常探討的問題，對于融慧證券而言，在CPI增長而利率下降的兩頭夾擊下，在原本出路就少的情況最終只怕還是將流向房地產市場。

? ? ? ?據融慧證券調查數據顯示，自3月16日國家統計局發布了今年1-2月中國經濟主要數據，主要經濟指標出現了大幅下跌，規模及以上工業增加值同比下降13.5%，全國服務業生產指數同比下降13.0%，社會消費品零售總額同比下降20.5%，而CPI同比增長5.3%。面對來勢洶洶的疫情，中國各地迅速采取了行之有效的管控措施，使得大多數行業處于暫時性停擺狀態，在重大疫情面前，能夠保障14億人基本生活，守住這樣的成績，已是難能可貴。

? ? ? ?隨著各地疫情得到控制，多省市病例清零，風險轉為防范外來輸入，國內形勢逐漸明朗化，各地有計劃地推動復工，各行各業進入到復蘇軌道，一些人更是樂觀地認為，中國經濟將在報復性消費的帶動下迅速反彈。

? ? ? ?這種樂觀的看法對于融慧證券來說并非沒有依據的，因為疫情只是按下了中國經濟的暫停鍵，并沒對它形成嚴重破壞，中國經濟的基本面仍然完好，只要假以時日，那只無形的手就會指揮市場重新回歸秩序和繁榮。只是他們忽略了，疫情雖然沒傷及中國經濟的基本面，但對企業和消費者群體造成了巨大沖擊，不排除少數經濟能力較強的群體，會在疫情解禁后進行報復性消費，整體而言，報復性消費狂潮的可能性幾乎沒有，再別說帶動經濟復蘇。

? ? ? ?下面，融慧證券就和大家好好談談，遏制或者說不利于出現報復性消費的因素，以免一些投資者上當受騙：

? ? ? ?1、居民平均收入水平下降，減少了消費需求。今年2月以來，企業降薪、裁員的新聞已經見怪不怪，甚至連一些行業巨頭都動作頻頻。二手車、汽車、旅游、航空等多個行業，都爆出了行業領導企業降薪、裁員的消息。融慧證券的數據顯示，今年2月全國城鎮調查失業率為6.2%，同比增加了近1個百分點，繼去年后再創新高。這種影響也蔓延到了招聘市場，今年應屆生招聘崗位同比下降了4成多，2020應屆大學生平均期望薪資環比下降4.9%。

? ? ? ?2、誤讀用戶心理，或高估了用戶需求。確實有不少人發朋友圈說，等能出門了一定要先去哪哪大吃一次，或者去什么地方玩，但事實上，他們很多人可能平時就會定期去那個飯店吃上一兩次。這并不能算是報復性消費，而更像是恢復性消費。二者看起來相似，但性質并不相同，前者能帶來同比的業務增量，后者只能實現環比疫期的增長。

? ? ? ?3、商業場所的接待能力下降，尚不足承載消費狂潮。以餐飲業為例，很多地方就要求一桌僅限一位顧客用餐，這意味著其接待能力下降原來的一半以下，也就是說，即使存在報復性消費行為，目前的商業接待能力也無法實現。

? ? ? ?最關鍵的是，作為理性的經濟人，在整體收入下降、預期不甚樂觀的情況下，大多數人會謹慎安排自己的消費支出，選擇為未來多存儲資金，而不是報復性消費。即便有所謂報復性消費，也是一波非常短暫的行情，限于接待能力下降，其規模甚至可能還不如平時周末的消費峰值。商業零售和消費市場的復蘇，一方面嚴重依賴于疫情防治的進度和效果，另一方面更取決于消費者收入水平和消費愿意的回升，這注定是一個較長的過程。

? ? ? ?報復性消費難成狂潮，而消費降級卻是很有可能意外到來，這也是融慧證券多位經濟學家幾經分析等處的結論。盡管國內疫情接近尾聲，但全球疫情開始大蔓延，防控形勢仍然非常嚴重，全面復工實現起來并不容易。加上全球經濟日益緊密，很多產業的供應鏈跨越多國，即便能夠全面復工，可能也無法恢復到原來的產能產量水平，因此很多行業都會出現供給下降的現象。

? ? ? ?眾所周知，商品價格并不是供給單方面所決定，還得看需求面變化的作用。由于供需力量各有不同，在疫情面前，不同的商品價格表現也并不相同。按消費者的需求彈性大小，經濟學把商品分為兩大類：必需品和奢侈品。前者是消費者在生活工作中不可缺少的商品，比如食品、日用品、水電等；后者則則正好相反，主要用于改善生活質量或實現自我滿足，比如豪車、豪宅、旅游等，包括我們日常提到珠寶、名牌服飾、名片箱包等“奢侈品”。對于糧油肉菜等生活必需品而言，由于需求缺乏彈性，消費者對它們的需求仍然非常旺盛，幾乎保持不變，但供給下降出現了不足情況。疫情之前的供需均衡被打破，較多的資金追逐較少的商品，于是必需品出現價格上漲，這也是期間CPI同比增長5.3%的主要原因。

? ? ? ?在移動互聯網時代，智能手機對于大多數人來說，同樣也是不可或缺的生活必需品。眾多國產手機廠商，敢于借供應鏈產能不足而逆勢調價，將增加成本轉嫁給消費者，就是拿捏準了換機用戶的剛需心理。好在，高價位給廠商帶來了較高的回報率，會激勵廠商擴大產能，吸引更多廠商進入市場，從而增加供給，最終供需將回落一個較低價格的均衡點

而對于奢侈品來說，情況卻大為不同。由于人們的收入水平下降，加上對未來的預期不樂觀，很多人開始有意識地節約開支，改變了原來的消費行為。受收入效應和替代效應的雙重影響，人們開始選擇少買或不買奢侈品，轉向價格較低、更具性價比的商品。售價較高、實際效用較低的奢侈品首當其沖，將面臨著市場需求急劇下降的局面，降價促銷在所難免。

? ? ? ? 通俗地說，短期內大部分便宜的商品價格會出現上漲，而一些原來賣得比較貴的商品則可能降價。擺在大多數人面前的現實問題是，如何在收入水平下降的情況下應對生活成本上漲，對于失業或隱性失業的群體，這個問題壓力更大。國內很多企業都非常這次疫情對行業的影響，事實上，也確實有不少企業從中獲得了切實的利益。有些企業快速轉型生產口罩、額溫槍、護目鏡、防護服等急需用品，有些企業則利用線下封閉大力拓展線上市場，比如生鮮電商、在線教育、在線辦公等行業。

? ? ? ?事實上，相比疫情本身，融慧證券認為消費者行為改變更值得企業關注，畢竟有能力利用疫情因素掙錢或發展的企業只是少數，而需要在疫情后市場生存發展的企業則是全部。融慧證券簡單總結了疫情帶來的幾個消費者行為變化：1、前面說過的消費降級；2、更注重衛生健康，并愿意為之買單；3、更重視家庭和親情，珍惜當下的生活；4、危機意識增強，未雨綢繆。

? ? ? ?消費降級是消費者在自身處境有限條件下作出的最佳選擇，被迫轉向更便宜的商品。消費降級同樣蘊藏著寶貴的市場機會，面臨著收入減少和生活成本上漲的兩難選擇，消費降級的成功因素并非只是越便宜越好，而是品質和價格兼顧，就看國內企業有能力做到了。投資、消費、出口被喻為拉動GDP增長的“三駕馬車”，在消費短期內難有大起色的情況下，中國經濟的復蘇仍需要靠投資和出口來帶動，國內推出了龐大的新基建計劃，但出口的作用應該會更大。

? ? ? ?國內疫情出現較早，目前看來好轉和結
束也將早于國外，不出意外，國內相關產業將先于國外同行恢復正常運營，占據一定的先發優勢，只要抓住這個寶貴的時間差，電子、服裝等國內相關制造產業，就有望在主要對手無法生產時擴大出口占據更多的海外市場。中國是勞動密集型國家，出口將有效增加就業機會，成為帶動中國經濟全面復蘇的發動機。

? ? ? ?而目前，融慧證券了解到房地產市場陷入了低潮，部分一二線城市出現價格松動，但這主要是房地產商資金壓力下的短期行為，未來仍然值得看好，在經濟大形勢下，全球黃金、股市等投資市場，甚至連比特幣都不可避免地出現了大幅下跌，帶動國內行情走低。而房地產兼具低風險和高保值的優點，融慧證券覺得它仍然是國內民間閑散資金的最佳去處。