玻尿酸也叫透明質(zhì)酸鈉，是人體內(nèi)一種固有的成分,是一種葡聚糖醛酸，沒有種屬特異性，它廣泛存在于胎盤,羊水,晶狀體,關(guān)節(jié)軟骨,皮膚真皮層等組織，對(duì)細(xì)胞和細(xì)胞器官本身起潤(rùn)滑與滋養(yǎng)作用。

大S曾在《揭發(fā)女明星》一書中寫道：“女明星沒有玻尿酸不能活”。近年來更有許多明星被拍到臉部腫脹、臉頰不對(duì)稱等問題。

大火的醫(yī)美微整形，更是將玻尿酸、美白針、瘦臉針、肉毒素等名詞帶入無數(shù)普通人的生活中。大眾對(duì)美的渴望，即將催生出兩家主營(yíng)玻尿酸的上市公司。近日，華熙生物和昊海生科已經(jīng)在科創(chuàng)板完成提交注冊(cè)，引人關(guān)注的是這兩家公司的盈利能力和超高毛利率。招股書顯示，2018年，華熙生物的凈利潤(rùn)達(dá)4.24億元，昊海生科凈利潤(rùn)達(dá)4.55億元。2016年-2018年，這兩家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均維持在75%以上。

大家為什么對(duì)玻尿酸情有獨(dú)鐘？

其實(shí)玻尿酸本身是一種存在于人體真皮層組織中的透明質(zhì)酸，負(fù)責(zé)儲(chǔ)存水分，讓皮膚看起來飽滿。注射型玻尿酸用于去除皺紋、解決面部凹陷等問題，但只能維持約6-8個(gè)月。中信證券研報(bào)顯示，預(yù)計(jì)到2020年，中國透明質(zhì)酸美容針將成為一個(gè)1000億元級(jí)別的市場(chǎng)。那么，具備高毛利率、高“復(fù)購率”和巨大市場(chǎng)空間的玻尿酸，是一門躺賺的好生意嗎？多位業(yè)內(nèi)人士表示，玻尿酸上游廠商基本能拿到穩(wěn)定的高利潤(rùn)，是因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)上獲得國家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)的產(chǎn)品較少，基本形成了壟斷，而微整形又是一個(gè)門檻低、效果好、風(fēng)險(xiǎn)小又廣受歡迎的醫(yī)美入門級(jí)標(biāo)配項(xiàng)目，市場(chǎng)空間巨大，有資質(zhì)的廠家確實(shí)能躺賺。

而到了下游的醫(yī)院和醫(yī)美機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)定價(jià)參差不齊，既有毛利高達(dá)百分之七八十的暴利定價(jià)，也有以成本價(jià)推出、拿玻尿酸項(xiàng)目用于引流的情況，具體要看機(jī)構(gòu)對(duì)于玻尿酸項(xiàng)目的定位，不一定都能獲得暴利。因此，有些人經(jīng)常會(huì)看到有一些低價(jià)注射玻尿酸的廣告。

玻尿酸的毛利率超乎想象

華熙生物主要生產(chǎn)玻尿酸原料產(chǎn)品，號(hào)稱全球最大玻尿酸生產(chǎn)商。弗若斯特沙利文調(diào)查報(bào)告顯示，2018年全球透明質(zhì)酸原料總銷量達(dá)到500噸，華熙生物產(chǎn)量近180噸，占比近36%，其在國內(nèi)的市場(chǎng)份額約60%。昊海生科在玻尿酸眼科醫(yī)療領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)，主要發(fā)展醫(yī)用玻尿酸和外用重組人表皮生長(zhǎng)因子等系列產(chǎn)品。招股書顯示，2018年，華熙生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入12.60億元，同比增長(zhǎng)54.90%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)4.24億，同比增長(zhǎng)90.7%。2016-2018年度，其主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為77.22%、75.40%和79.94%。昊海生科在2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.58億元，凈利潤(rùn)4.55億元，近三年來主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別是83.5%、78.75%、78.51%。

昊海生科還在招股書中披露了玻尿酸產(chǎn)品的平均單價(jià)和成本，2018年，該公司一支成本為19.22元的玻尿酸產(chǎn)品，銷售單價(jià)能達(dá)到285.35元，毛利率高達(dá)93.26%，堪比茅臺(tái)。昊海生科玻尿酸產(chǎn)品單價(jià)和成本值得注意的是，科創(chuàng)板在推出之時(shí)，企業(yè)的科技含量就被放在首位，而這兩家公司的研發(fā)投入占比均少得可憐。招股書顯示，2016-2018年度，華熙生物的研發(fā)費(fèi)用分別為2396.3萬元、2571.85萬元及5286.59萬元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別僅為3.27%、3.14%和4.19%。昊海生物的公司研發(fā)費(fèi)用分別為4725.54萬元、7633.23萬元和9536.97萬元，占營(yíng)收比重分別為5.49%、5.64%和6.12%，均明顯低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)15%的“紅線”。

對(duì)此，華熙生物表示，生物科技屬技術(shù)密集型行業(yè)，研發(fā)投入大、毛利率高是生物科技企業(yè)的特點(diǎn)，華熙生物通過二十余年的投入，在透明質(zhì)酸原料領(lǐng)域已經(jīng)建立了較高的技術(shù)壁壘和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，毛利率得以維持在一個(gè)較高水平。

事實(shí)上，醫(yī)藥級(jí)原料在玻尿酸原料品類中所含技術(shù)難度最大、附加值最高、價(jià)格也最貴。而醫(yī)藥級(jí)玻尿酸也恰恰代表著華熙生物的技術(shù)高度。

領(lǐng)先的研發(fā)技術(shù)和難以逾越的行業(yè)壁壘，使得華熙生物率先占據(jù)了行業(yè)發(fā)展的制高點(diǎn)，也決定了只有華熙生物才能夠成為行業(yè)的龍頭霸主。

一支玻尿酸的加價(jià)之路上游廠商獲得了超過70%的毛利率，但對(duì)于終端買單的顧客來說，還要再經(jīng)歷下游的醫(yī)院和醫(yī)美機(jī)構(gòu)的新一輪加價(jià)。深圳萬海格華咨詢統(tǒng)計(jì)，2018年中國的玻尿酸醫(yī)美終端市場(chǎng)的規(guī)模為37億元，近五年復(fù)合增速達(dá)到17%。從市場(chǎng)份額來說，韓國兩家企業(yè)LG和Humedix占比39.5%，歐美企業(yè)占比35.2%，國內(nèi)企業(yè)占比23.4%。

顏值經(jīng)濟(jì)下 華熙生物產(chǎn)品遍地開花

這是一個(gè)看臉的時(shí)代，對(duì)于顏值的需求促使著顏值經(jīng)濟(jì)生態(tài)圈不斷豐富，從“一鍵美顏”到美妝護(hù)膚，從日常潮服到整形醫(yī)美，顏值即正義，顏值即生意！對(duì)于能短時(shí)間讓人變美的玻尿酸，正處于美容的核心。

中信證券研報(bào)預(yù)計(jì)，到2020年，中國透明質(zhì)酸美容針市場(chǎng)需求將增長(zhǎng)至2000-3000萬毫升，將成為一個(gè)1000億元級(jí)別的市場(chǎng)。在玻尿酸這門生意上，上游廠家能拿到70%以上的毛利率，下游醫(yī)院和醫(yī)美機(jī)構(gòu)則要看具體的定價(jià)和對(duì)玻尿酸產(chǎn)品的定位。為什么上游廠家能“旱澇保收”，拿到那么高的利潤(rùn)呢？

華熙生物在招股書中披露，公司的醫(yī)藥級(jí)透明質(zhì)酸鈉原料產(chǎn)品在國內(nèi)取得了7項(xiàng)注冊(cè)備案資質(zhì)，在國際上取得了包括歐盟、美國、韓國、加拿大等在內(nèi)的注冊(cè)備案資質(zhì)21項(xiàng)，并稱其是國內(nèi)唯一同時(shí)擁有發(fā)酵法生產(chǎn)玻璃酸鈉原料藥和藥用輔料批準(zhǔn)文號(hào)，并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)，同時(shí)是國內(nèi)第一家申請(qǐng)透明質(zhì)酸鈉作為新資源食品并獲批的企業(yè)。

這幾年在護(hù)膚品市場(chǎng)上有一種玻尿酸次拋原液的新品類十分火爆。基于多年的醫(yī)藥基因及經(jīng)驗(yàn)，華熙生物把醫(yī)藥的產(chǎn)品思維用到了護(hù)膚品的創(chuàng)新和生產(chǎn)上，推出的玻尿酸次拋原液就是采用了眼藥水的無菌罐裝技術(shù)，開創(chuàng)了一個(gè)新的護(hù)膚品類。目前，潤(rùn)百顏玻尿酸次拋原液
累積銷量已達(dá)1．2億支。

華熙生物的C端產(chǎn)品還有一個(gè)不得不提，就是2018年與故宮博物院合作推出的文創(chuàng)爆品“故宮口紅”，高科技與中華文化的完美結(jié)合，掀起了前所未有的國貨文創(chuàng)熱潮。